紫金矿业塞尔维亚项目提前达产，下半年黄金增量可期
2026年7月28日，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“紫金矿业”，股票代码：601899.SH，2899.HK）宣布，其位于塞尔维亚的Timok铜金矿项目二期工程已提前两个月实现商业化生产。该项目设计年产金精矿6.5吨，铜精矿12万吨。紫金矿业表示，随着二期达产，公司全年黄金产量有望增加3.2吨，进一步巩固其作为全球前十大黄金生产商的地位。
项目详情：从勘探到产出，中国速度再创纪录
Timok铜金矿是紫金矿业海外重点资产之一，位于塞尔维亚东部铜矿带。项目于2022年启动建设，原计划2026年9月底投产。得益于中塞双方团队的协同优化和新增设备调试效率提升，实际投产时间较预期提前约60天。目前，选矿厂已实现连续72小时满负荷运行，回收率达到设计指标的95%以上。紫金矿业董事长陈景河在公告中表示：“Timok项目的提前达产，充分体现了紫金在复杂环境下的大规模矿山建设能力，也为公司2026年‘增储上产’战略提供了有力支撑。”
塞尔维亚政府对此表示欢迎。能源和矿业部长杜布拉夫卡·杰多维奇今日发表声明称，Timok项目将为当地创造1200个直接就业岗位，并拉动周边基建和配套产业发展。她强调，塞尔维亚正致力于成为巴尔干地区重要的矿业和金属加工中心。
业绩影响：分析师上调2026年盈利预测
受此利好消息刺激，紫金矿业A股今日早盘高开3.5%，收涨2.8%，报28.46元/股；H股同步走强，涨幅达3.2%。多家券商随即更新评级。中信证券发布研究报告指出，Timok二期达产将使紫金矿业2026年黄金产量达到65吨，较此前预测增加约5%；考虑到黄金价格维持高位（当前伦敦金报4055美元/盎司），该项目全年可贡献净利润约18亿元。据此，中信将紫金矿业2026年归母净利润预测上调6%至310亿元，维持“买入”评级，目标价32元。
国泰君安分析师则更关注成本端。报告称，Timok项目现金成本预计低于800美元/盎司，属于全球成本曲线前25%分位，显著低于紫金矿业整体综合成本（约1150美元/盎司）。该项目的提前投产，有望拉低公司整体金矿生产成本，并提升毛利率。
不过，也有机构提示需关注海外运营风险。摩根士丹利在今日发布的报告中重申“中性”评级，理由是塞尔维亚近期出现针对外企的劳工权益讨论，可能增加合规成本。此外，欧盟矿业法规的修订也可能影响未来项目扩建。
海外扩张加速：中国矿企布局全球黄金资源
紫金矿业的塞尔维亚项目是中国矿企“走出去”的缩影。近年来，随着国内黄金资源品位下降、环保约束趋严，以紫金矿业、山东黄金、招金矿业为代表的龙头企业纷纷加码海外优质资产。据世界黄金协会统计，截至2026年第二季度，中国企业在海外持有的黄金资源量已超过1200吨，较2020年增长40%。
Timok项目所在的塞尔维亚，位于欧洲中部，靠近欧盟市场，且拥有较好的基础设施。紫金矿业在此还拥有另一座大型铜金矿——Cukaru Peki，目前已进入可行性研究阶段。若推进顺利，紫金矿业在塞尔维亚的黄金年产能力有望在2028年前达到10吨，成为公司在非洲之外的第二大海外黄金产区。
与此同时，中国其他金矿企业也有新动作。山东黄金与巴里克黄金合资的阿根廷Veladero金矿扩产项目于7月15日成功出矿；招金矿业则于上周公告，其收购澳大利亚Havilah Resources的方案已获澳外国投资审查委员会批准。
行业展望：金价高位运行，矿企盈利空间打开
当前国际金价在4050-4100美元/盎司区间震荡，主要受全球通胀韧性、地缘冲突持续以及各国央行购金支撑。世界黄金协会最新报告预计，2026年全球黄金需求将达4700吨，其中央行净购金量约800吨，连续第8年高于700吨。供应端，大型矿山产量增长有限，紫金矿业这类新增项目成为增量主力。
对于投资者而言，紫金矿业等矿企的股价表现与金价高度相关，同时也受产量增长和成本控制影响。今天Timok项目提前达产，叠加金价高位，形成双重利好。但需注意，市场对黄金价格回调的担忧仍然存在。据CME FedWatch数据，美联储9月加息25个基点的概率已升至65%，强势美元可能压制金价上行空间。
投资策略：关注产能释放节奏与风险管理
对于持有紫金矿业股票的投资者，建议密切跟踪Timok项目后续产量爬坡进度，以及公司其他海外项目（如刚果金Kamoa-Kakula铜矿、哥伦比亚Buriticá金矿）的最新动态。申万宏源分析师提示，紫金矿业已公告计划发行不超过100亿元可转债，用于补充海外项目资本金，若成功发行可能短期摊薄股本，但长期利好产能扩张。
从行业配置角度看，若看好黄金中长期走势，可优先选择具备“成长性+低成本”特征的矿企。紫金矿业、山东黄金、招金矿业均属于此类。而对于偏好低风险的投资人，可以考虑黄金ETF（如华安黄金ETF、博时黄金ETF）作为替代。
总而言之，紫金矿业塞尔维亚项目的提前达产，不仅为公司自身业绩注入强心针，也彰显了中国矿业公司在全球资源获取与运营管理上的实力。在黄金牛市的背景下，这类“量价齐升”的标的值得重点关注。
