Emosi pertama yang menghakis pencapaian pelabur ialah keinginan untuk wang.
Terutama apabila keinginan ini bertukar menjadi ketamakan. Kebanyakan orang melabur dengan matlamat untuk menjana wang. (Sesetengah orang melihat pelaburan sebagai latihan intelektual atau sebagai cara untuk menunjukkan daya saing mereka, dan bagi mereka, wang juga merupakan ukuran kejayaan.) Wang itu sendiri mungkin bukan matlamat semua orang, tetapi ia adalah ukuran kekayaan orang. Orang yang tidak mengambil berat tentang wang biasanya tidak melabur. )Tidak ada salahnya bekerja keras untuk menjana wang. Malah, keinginan untuk keuntungan adalah salah satu faktor terpenting yang memacu pasaran dan ekonomi keseluruhan. Bahaya timbul apabila keinginan bertukar menjadi ketamakan. Untuk ketamakan, Merriam-Webster mentakrifkannya sebagai "kepemilikan yang berlebihan atau tidak terkawal terhadap kekayaan atau keuntungan, yang biasanya boleh dikutuk."
Ketamakan adalah kuasa yang sangat kuat. Ia cukup berkuasa untuk mengatasi akal sehat, penghindaran risiko, berhati-hati, logik, kenangan menyakitkan tentang pelajaran masa lalu, keazaman, ketakutan, dan semua faktor lain yang mungkin menjauhkan pelabur daripada masalah. Sebaliknya, ketamakan sering mendorong pelabur untuk menyertai orang ramai yang mencari keuntungan dan akhirnya membayar harganya.
Gabungan ketamakan dan keyakinan mendorong pelabur untuk berulang kali meneruskan strategi berisiko rendah dan pulangan tinggi, membeli saham panas pada harga tinggi dan memegangnya dengan jangkaan kenaikan apabila harga telah melonjak. Hanya selepas itu orang menyedari masalahnya: jangkaan tidak realistik, dan risiko diabaikan. (Daripada 'Kebijaksanaan Diperoleh Selepas Itu' kepada 'Foresight', 17 Oktober 2005)
Faktor kedua yang mempengaruhi pelaburan ialah ketakutan.
Sepadan dengan ketamakan ialah ketakutan—faktor psikologi kedua yang mesti kita pertimbangkan. Dalam dunia pelaburan, istilah ini tidak mewakili pengelakan risiko yang rasional atau bijak. Sebaliknya, ketakutan, seperti ketamakan, bermaksud keterlaluan. Oleh itu, ketakutan lebih seperti panik. Ketakutan ialah kebimbangan yang berlebihan yang menghalang pelabur daripada mengambil tindakan proaktif yang perlu mereka ambil.
Faktor ketiga ialah kecenderungan orang untuk meninggalkan logik, sejarah, dan norma.
Sebahagian besar kerjaya saya, saya kagum betapa mudahnya orang secara sukarela melepaskan keraguan.
Kecenderungan ini membuatkan orang ramai bersedia menerima sebarang cadangan yang boleh dipersoalkan yang boleh menjadikan mereka kaya...... Selagi ia masuk akal, itu sudah cukup. Sebagai tindak balas, Charlie Munger memetik petikan daripada Demosthenes untuk komen yang cemerlang: "Menipu diri sendiri adalah perkara yang paling mudah, kerana orang sentiasa percaya apa yang mereka harapkan." "Kepercayaan bahawa faktor pengehad asas tertentu tidak lagi berfungsi—dan oleh itu nilai saksama tidak lagi penting—adalah teras setiap gelembung dan keruntuhan seterusnya.
Tetapi tujuan pelaburan adalah serius dan tidak membenarkan jenaka; kita mesti terus berwaspada terhadap perkara yang tidak berfungsi dalam realiti. Pendek kata, banyak keraguan diperlukan semasa proses pelaburan...... Meragui ketidakcukupan boleh menyebabkan kerugian pelaburan. Apabila menganalisis bencana kewangan selepas itu, dua frasa berulang kali muncul: "Sangat bagus ia kelihatan tidak nyata" dan "Apa yang mereka fikirkan?"
Apa yang membuatkan pelabur begitu terpikat dengan ilusi ini? Jawapannya biasanya pelabur, didorong oleh ketamakan, mudah membuang atau mengabaikan pelajaran masa lalu. Dalam kata-kata John Kenneth Galbraith, ia adalah "ingatan kewangan yang sangat singkat" yang menghalang peserta pasaran daripada menyedari pengulangan dan tidak dapat dielakkan corak ini.
Apabila teknik pasaran, individu atau pelaburan memperoleh pulangan tinggi jangka pendek, ia sering menarik penyembahan (buta) yang berlebihan. Saya memanggil kaedah untuk mendapatkan pulangan tinggi ini sebagai "Peluru Perak." Pelabur sentiasa mencari peluru perak, memanggilnya Holy Grail atau Free Lunch. Semua orang mahukan tiket kepada kekayaan tanpa risiko. Hanya sedikit yang mempersoalkan sama ada ia wujud atau mengapa mereka harus mendapatkannya. Tidak kira apa pun, harapan sentiasa berkembang.
Walau bagaimanapun, peluru perak tidak wujud, dan tiada strategi boleh memberikan pulangan tinggi tanpa risiko. Tiada siapa yang tahu semua jawapannya; kita hanya manusia. Pasaran sentiasa berubah, dan seperti banyak perkara lain, peluang untuk membuat keuntungan yang tidak dijangka berkurangan dari semasa ke semasa. Mempercayai kewujudan peluru perak akhirnya akan membawa kepada kemusnahan. (The Realist's Creed, 31 Mei 2002)
Apakah yang menyumbang kepada kepercayaan peluru perak? Pada mulanya, biasanya terdapat asas fakta, yang dibangunkan menjadi teori yang megah, dan penganut mula melobi di mana-mana. Kemudian, teori ini membawa keuntungan jangka pendek, sama ada kerana teori itu sendiri mempunyai nilai atau semata-mata kerana tingkah laku membeli orang percaya baru menaikkan harga aset sasaran. Akhirnya, dua penampilan muncul: pertama, ada cara untuk mendapatkan kekayaan yang tidak dapat dielakkan; kedua, keberkesanan kaedah itu mencetuskan kegilaan. Seperti yang dikatakan Warren Buffett di Kongres pada 2 Jun 2010: "Harga yang tinggi secara berterusan adalah seperti narkotik yang mempengaruhi keupayaan penaakulan dari atas ke bawah." Tetapi selepas letupan—selepas letupan—kegilaan ini dipanggil gelembung.
Faktor psikologi keempat yang menyebabkan kesilapan pelabur ialah pematuhan (walaupun konsensus kumpulan jelas tidak masuk akal) dan bukannya berpegang pada pandangan sendiri.
Dalam buku How the Market Fails, John Cassidy menerangkan eksperimen psikologi klasik yang dijalankan oleh Profesor Solomon Ashe di Kolej Swarthmore pada tahun 1950-an. Ashe meminta kumpulan ujian untuk membuat pertimbangan tentang apa yang mereka lihat, tetapi hanya satu orang dalam setiap kumpulan adalah subjek ujian; yang lain adalah pelajar kanak-kanak. Cassidy menjelaskan, "Persediaan ini meletakkan subjek ujian sebenar dalam dilema: seperti yang dikatakan Ashe, 'Kami menggunakan dua kuasa yang bertentangan kepadanya: perasaannya sendiri dan pendapat kumpulan yang konsisten dalam kumpulan itu.' ’”
Subjek ujian sebenar mempunyai kadar yang tinggi untuk mengabaikan pemerhatian mereka sendiri dan menyelaraskan dengan rakan sebaya mereka, walaupun orang lain jelas salah. Eksperimen ini menunjukkan pengaruh kumpulan dan memberi inspirasi kepada kami untuk berhati-hati tentang ketepatan konsensus kumpulan.
"Sama seperti peserta dalam eksperimen visual Solomon Ashe pada tahun 1950-an," tulis Cassidy, "ramai yang tidak bersetuju dengan konsensus pasaran berasa dikecualikan. Pada akhirnya, mereka yang benar-benar menjadi gila ialah mereka yang tidak memahami pasaran." "Berulang kali, tekanan kawanan dan keinginan untuk menjana wang menyebabkan orang ramai meninggalkan kebebasan dan keraguan mereka, meninggalkan penghindaran risiko semula jadi mereka, dan sebaliknya percaya pada perkara yang tidak bermakna. Ini berlaku sangat kerap, jadi ia mestilah beberapa faktor yang wujud, bukan faktor rawak, di tempat kerja.
Kesan psikologi kelima ialah cemburu.
Tidak kira betapa hebatnya kuasa negatif ketamakan, ia juga mempunyai sisi motivasi yang mendorong orang untuk menjadi proaktif, dan berbanding dengan orang lain, kesan negatifnya lebih besar. Inilah yang kita panggil aspek sifat manusia yang paling berbahaya.
Seseorang yang berasa gembira dalam persekitaran terpencil mungkin menjadi sengsara apabila mereka melihat orang lain melakukan yang lebih baik. Dalam bidang pelaburan, pelabur kebanyakannya sukar untuk duduk dan melihat orang lain membuat lebih banyak wang daripada mereka.
Saya tahu organisasi bukan untung yang pulangan tahunan dana endowmennya dari Jun 1994 hingga Jun 1999 ialah 16%, tetapi pulangan tahunan 23% rakan sebayanya menyebabkan pelabur sangat kecewa. Dana endowmen tanpa saham pertumbuhan, saham teknologi, pemerolehan atau modal teroka ketinggalan selama lima tahun. Tetapi apabila saham teknologi jatuh, dari Jun 2000 hingga Jun 2003, institusi itu hanya mempunyai pulangan tahunan 3% (kebanyakan endowmen kehilangan wang dalam tempoh itu), dan pemegang saham sebenarnya euforia.
Keputusan sedemikian sememangnya bermasalah. Bagaimanakah orang boleh tidak berpuas hati memperoleh 16% setahun dan benar-benar gembira apabila memperoleh 3%? Jawapannya ialah kita semua cenderung untuk membandingkan diri kita dengan orang lain, dan kecenderungan ini memberi kesan negatif kepada apa yang sepatutnya menjadi proses pelaburan yang membina dan analitikal.
Faktor utama keenam ialah kesombongan.
Mengekalkan objektiviti dan berhemah dalam menghadapi fakta yang akan saya nyatakan di bawah adalah sangat mencabar. Menilai dan membandingkan prestasi pelaburan jangka pendek.
Semasa tempoh ledakan, keputusan terburu-buru atau salah yang mengambil risiko yang lebih besar sering membawa pulangan terbaik (kita kebanyakan masa dalam tempoh ledakan). Pulangan terbaik membawa kepuasan diri yang paling besar. Jika perkara berjalan seperti yang diharapkan, maka menjadi pintar dan diiktiraf oleh orang lain adalah perkara yang menggembirakan.
Sebaliknya, pelabur yang bijaksana bekerja secara senyap-senyap, memperoleh pulangan yang stabil pada tahun-tahun yang baik dan menanggung kerugian yang lebih rendah pada tahun-tahun buruk. Mereka mengelakkan tingkah laku berisiko tinggi kerana mereka sangat menyedari kekurangan mereka dan sering merenung diri mereka sendiri. Pada pandangan saya, ini adalah peraturan terbaik untuk membina kekayaan jangka panjang—tetapi ia tidak membawa banyak kepuasan diri dalam jangka pendek. Kerendahan hati, kebijaksanaan dan kawalan risiko tidak begitu glamor. Sudah tentu, pelaburan tidak sepatutnya dikaitkan dengan glamor, tetapi ia selalunya merupakan seni glamor
Faktor pengaruh ketujuh dipanggil kompromi, ciri tingkah laku pelaburan yang biasanya muncul lewat dalam kitaran.
Pelabur akan melakukan yang terbaik untuk berpegang pada kepercayaan mereka, tetapi apabila tekanan ekonomi dan psikologi menjadi tidak dapat ditolak, mereka akan berputus asa dan mengikuti arah aliran. Secara amnya, mereka yang memasuki industri pelaburan sangat pintar, berpengetahuan, berpengetahuan dan mahir dalam pengiraan. Mereka mahir dalam kehalusan perniagaan dan ekonomi dan memahami teori yang kompleks. Kebanyakan pelabur dapat mencapai kesimpulan yang munasabah tentang nilai dan prospek.
Tetapi faktor psikologi dan pengaruh kumpulan juga memainkan peranan. Selalunya, aset dinilai terlalu tinggi dan terus menghargai, atau dinilai rendah dan susut nilai secara berterusan. Akhirnya, kecenderungan ini memberi kesan negatif kepada psikologi, kepercayaan dan keazaman pelabur. Saham yang anda tinggalkan menjana wang manakala yang lain menjana wang; saham yang anda beli menyusut nilai; dan konsep yang anda anggap berbahaya atau bodoh—saham baharu yang panas, saham teknologi berharga tinggi tanpa pulangan, derivatif gadai janji berleveraj tinggi—dipromosikan dan disebarkan hari demi hari.
Apabila saham yang terlalu mahal menunjukkan prestasi yang lebih baik, atau saham yang berharga rendah terus jatuh, pendekatan yang betul menjadi lebih mudah: jual yang pertama, beli yang kedua. Tetapi orang tidak berbuat demikian. Kecenderungan ke arah keraguan diri bercampur dengan khabar angin tentang kejayaan orang lain membentuk kuasa yang kuat yang menyebabkan pelabur membuat keputusan yang salah, dan apabila kecenderungan ini berterusan, kekuatan kuasa ini juga meningkat. Ini adalah satu lagi kuasa yang mesti kita lawan.