交割量激增 现货溢价暗示供应趋紧
2026年7月30日，COMEX黄金期货市场出现显著异动。据CME最新数据，7月29日黄金期货交割量达到18.3万盎司，创下自2024年9月以来的最高单日纪录。与此同时，现货黄金对期货主力合约的溢价（即基差）收窄至1.8美元/盎司，远低于年内平均的3.5美元水平，显示期货价格正在快速向现货靠拢，市场结构呈现典型的逼仓特征。
ETF持仓同步增长 资金加速流入
与交割量飙升相呼应的是全球贵金属ETF的持续吸金。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）在7月24日至29日期间连续五个交易日增持，累计净流入6.2吨，持仓总量升至1,028吨，为2025年11月以来最高。白银ETF方面，iShares Silver Trust（SLV）持仓也回升至14,800吨，接近三年高位。资金加速流入表明机构投资者对金银后市普遍看涨。
亚洲市场方面，东京商品交易所（TOCOM）黄金期货也出现类似的结构性变化。7月30日亚市早盘，TOCOM黄金主力合约较上海黄金交易所（SGE）现货价格折价收窄至0.5元/克以下，套利空间几乎消失，实物进口需求压力增大。上海黄金交易所数据显示，7月第四周黄金出库量环比增长23%，至58吨，创年内单周新高，反映国内黄金消费热度不减。
美债收益率走低 美联储降息预期再升温
宏观方面，美国10年期国债收益率7月29日跌至3.92%，创2025年6月以来新低。市场对美联储9月降息25个基点的定价从一周前的55%升至73%。利率期货显示，全年降息幅度预期已达75个基点。低利率环境显著降低了持有黄金的机会成本，同时美元指数承压于99.6附近，为黄金提供了额外的上行动力。
逼仓风险隐现 白银展现更强弹性
在黄金逼仓结构形成的背景下，白银市场同样不甘示弱。COMEX白银期货7月29日未平仓合约增加1.2%，而交割申请量同步攀升。金银比价自92附近回落至89.5，白银相对表现更强。工业需求方面，全球光伏银浆需求在2026年二季度同比增长18%，白银工业库存降至2023年12月以来的最低水平。供需双重夹击下，白银现货对期货溢价已达0.12美元/盎司，为2024年3月以来最高。
亚洲金矿美股近日也普遍走高。截至7月29日收盘，巴里克黄金（GOLD）ADR上涨2.3%，纽蒙特（NEM）涨1.8%，而亚洲最大金矿企业之一——山东黄金（SH:600547）的港股（01787.HK）连续四日上扬，累计涨幅达5.4%。分析人士认为，若逼仓行情持续，矿企利润弹性将再次放大。
后市展望：关注交割周数据与美联储决议
展望未来一周，市场焦点将集中在三个方面：一是8月COMEX黄金期货即将于7月31日进入第一通知日，交割压力可能继续施压空头；二是美联储7月利率决议（8月1日）的措辞变化，特别是关于降息路径的暗示；三是亚洲特别是中国央行是否会在8月初公布新的黄金储备增持数据。若上述因素共振，金银价格有望突破前期高点，黄金挑战2,800美元/盎司整数关口并非不可能。
不过，交易者需警惕过度拥挤的多头头寸带来的回调风险。当前COMEX黄金净多头仓位已接近2024年高位，若宏观情绪转向，可能出现剧烈波动。建议投资者采用期权策略对冲尾部风险，并关注金银比进一步收窄过程中白银的补涨机会。
本报道基于CME、上海黄金交易所及全球最大ETF公开数据整理创作，不构成投资建议。
